本期要點：
一、政策動態
（一）螞蟻集團二次遭監管約談 阿里巴巴涉嫌壟斷被立案調查
（二）中央經濟工作會議在北京舉行
（三）國務院常務會議：保持政策連續性穩定性和可持續性
二、行業訊息
（一）《經濟日報》|金融資產管理公司：當好結構調整“緩沖器”
（二）上交所：形成從入口端到上市端 至常態化退市端的系統性機制建設
（三）明年新增專項債宜控制在3.2萬億左右
來源：浙商資產研究院
一、政策動態
（一）螞蟻集團二次遭監管約談 阿里巴巴涉嫌壟斷被立案調查
12月24日，央行、銀保監會等部門官方網站發布消息稱，將于近日約談螞蟻集團。此次約談是督促指導螞蟻集團按照市場化、法治化原則，落實金融監管、公平競爭和保護消費者合法權益等要求，規范金融業務經營與發展。另外，近日，市場監管總局根據舉報，在前期核查研究的基礎上，對阿里巴巴集團控股有限公司實施“二選一”等涉嫌壟斷行為立案調查。這是我國在互聯網領域加強反壟斷監管的一項重要舉措，有利于規范行業秩序、促進平臺經濟長遠健康發展。當前，線上經濟憑借數據、技術、資本優勢呈現市場集中度越來越高的趨勢，市場資源加速向頭部平臺集中，關于平臺壟斷問題的反映和舉報日益增加，顯示線上經濟發展中存在一些風險和隱患。近期召開的中央政治局會議和中央經濟工作會議均明確要求強化反壟斷和防止資本無序擴張，得到社會熱烈反響和廣泛支持。可見，反壟斷已成為關系全局的緊迫議題。
評論：反壟斷是促進民營經濟健康發展的重要舉措，每個行業都有相對活躍的競爭環境才能給消費者空間，給生產者競爭意識。關于阿里系，這幾個互聯網巨頭已經脫離了生產環節，轉變成為一個巨型的投資平臺，而眾多的創投企業則渴望被收購。從一個理性的經濟人角度思考，投資一家“投資公司”，顯然是對資源的浪費和錯配，無意義地衍生出一個巨型的金融中介只會增加金融風險。關于螞蟻，中央顯然是觀察到“資本+技術”組合的威力，大部分普通人在這種組合下只會更高效地被資本剝削，如果放任發展就將導致“科學技術越發展，人民生活水平越低”的悖論局面，這違背了黨的基本理念，也就是中央密集出手的原因。
（二）中央經濟工作會議在北京舉行
會議強調，要促進經濟運行保持在合理區間，繼續做好“六穩”“六保”工作，合理把握宏觀調控節奏和力度，精準有效實施宏觀政策。要持續激發市場主體活力，完善減稅降費政策，強化普惠金融服務，更大力度推進改革創新，讓市場主體特別是中小微企業和個體工商戶增加活力。要依靠創新提升實體經濟發展水平，促進制造業高質量發展。要充分挖掘國內市場潛力，以改善民生為導向擴大消費和有效投資，完善支持社會資本參與的機制和政策，更加注重民生基礎設施補短板，推動新型城鎮化和區域協調發展。要全面推進鄉村振興，抓好農業生產，推進農村改革和鄉村建設。要深化重點領域和關鍵環節改革，推進“放管服”改革，不斷優化營商環境。要加強污染防治，不斷改善生態環境質量。要做好基本民生保障工作，促進重點群體多渠道就業，持續改善人民生活。
評論：明年的發展主旨是腳踏實地。從經濟會議的表述可以看出要加強中小微企業和個體戶的活力，重新把重心定位在制造業，推動新型城鎮化等等，這些舉措的落腳點都是相對接地氣的經濟鏈條末端，繼續夯實中國“世界工廠”的地位。
（三）國務院常務會議：保持政策連續性穩定性和可持續性
國務院總理李克強12月21日主持召開國務院常務會議，決定延續普惠小微企業貸款延期還本付息政策和信用貸款支持計劃，通過《防范和處置非法集資條例(草案)》和《醫療器械監督管理條例(修訂草案)》。會議指出，當前經濟運行逐步恢復正常，但對小微企業生產經營面臨的特殊困難仍需加以幫扶。為貫徹落實中央經濟工作會議精神，努力保持經濟運行在合理區間，要保持政策連續性、穩定性和可持續性，做好政策接續和合理調整，激發市場主體活力，穩定市場預期。
評論：如果繼續遞延普惠貸款的支付期限，那么金融不良資產會繼續在銀行體系內遞延和消化，最終釋放給資產管理公司的資產會相對更晚更少。當然普惠貸款不良本身也不是資產管理公司的主要資產來源，但是這種政策還是會產生一些邊際影響。
二、行業資訊
（一）《經濟日報》|金融資產管理公司：當好結構調整“緩沖器”
最新數據顯示，銀行業不良貸款余額快速增加。截至今年三季度末，我國銀行業不良貸款余額達3.7萬億元，不良貸款率2.06%，銀行業金融機構存在明顯的不良資產剝離需求。同時，非銀行金融機構風險持續暴露，相當規模的不良資產有待處置。此外，由于新冠肺炎疫情導致的金融風險具有一定的滯后性，部分中小金融機構風險也有進一步惡化的趨勢。
對此，金融資產管理公司如何適應新形勢、把握新趨勢、實現新發展？中國華融副總裁徐勇力認為，首先要立足主業定位，防范化解金融風險，在維護經濟金融安全與經濟健康發展中加快轉型發展。在新形勢下，面對我國銀行業周期性的不良資產高峰和非銀行金融機構、非金融企業不良資產處置化解需求，金融資產管理公司要進一步明晰主業定位，通過積極參與銀行業不良資產處置、中小銀行風險化解、托管救助高風險金融機構等重大金融風險處置等任務，發揮好逆周期調節的金融工具功能。其次，要增強主業能力，暢通實體經濟循環“梗阻”，在服務供給側結構性改革和產業結構調整中加快轉型發展。面對供給側結構性改革持續深入推進和實體經濟產業布局進一步的調整優化，金融資產管理公司要當好經濟轉型和結構調整的“緩沖器”。
評論：明年宏觀經濟政策大概率會保持相對積極的貨幣政策和更加積極的財政政策。關于貨幣政策，一方面保持貨幣供給，另一方面在金融系統內擠水分給實體經濟。關于財政政策，未來會有更多的新基建主題落地各大城市，產業政策也會密集出臺。當然政府行為只是市場結果的重要輸入之一，外部環境及市場情緒也是重要考慮。考慮到外部環境不容樂觀，金融風險可能會被繼續有意遞延，產業政策落地效果也不能說完全令人滿意。
（二）上交所：形成從入口端到上市端 至常態化退市端的系統性機制建設
12月19日，上交所官網披露，正值上交所正式開業30周年紀念日之際，上交所召開第五屆理事會第三次會議、第三屆監事會第三次會議，就2020年工作情況和2021年工作安排聽取理事、監事意見。當日還召開了理事會政策咨詢委員會全體會議暨上交所開業30周年座談會，回顧30年來發展歷程，展望新時代資本市場發展。在深化改革方面，以落實全面注冊制改革為引領，形成從入口端到上市端至常態化退市端的系統性機制建設，全面提升上市公司質量；在提升直接融資比重方面，應堅持穩中求進發展基調，暢通股債基衍多元化融資渠道，做大增量與盤活存量并重，尤其是加快構建支持科技創新的體制機制。
評論：我國資本市場的退市制度建設有歷史原因也有現實原因，過去的工商企業已經不適應新形勢下的資本追逐目標，而上市企業一般是很難更改主業的，因此必然有一批歷史遺留的上市企業需要通過退市來騰出有限的金融資源。盤活存量應當是在目前作為首選的方法，做大增量有可能會稀釋上市企業的含金量，進而降低資本市場門檻。
（三）明年新增專項債宜控制在3.2萬億左右
政策邊際收縮疊加風險累積，專項債新增規模受限。伴隨近幾年專項債的大幅擴容，尤其今年在抗疫情、穩增長需求大幅加大的背景下，新增額度超常規提升，地方政府債務風險有所上升，地方政府專項債務率（專項債務余額/政府性基金預算收入）也已攀升至100%以上，專項債務風險已不容忽視。與此同時，在后續規模型財政政策邊際收縮疊加專項債務風險、募投項目風險不斷積聚的背景下，專項債的進一步擴容空間有限，且將更加注重質量、從“量”向“質”轉變，減少繼續擴容可能引發的新增風險。在穩增長和地方財政支出壓力較大的背景下，專項債依然是2021年積極財政政策的重要著力點。一方面，受政府債務限額增長限制，專項債規模不宜大幅增長；另一方面，基于穩增長和化解隱性債務需要，新增專項債額度也不宜出現大幅下降。建議明年新增專項債額度3.2萬億元左右；同時，為保證存量項目接續資金盡早到位，建議安排萬億左右的提前批額度，并于明年初啟動發行。
評論：今年是一個信用圈不斷收縮的過程，明年的環境不見得會更好。考慮到疫情變異后明年的抗疫工作會比今年更加繁重，國與國之間的聯系會比今年更少，明年的內外部環境大概率會更加惡劣。因此明年的信用圈會進一步收縮至地方政府信用，相應地邊緣的地方政府會有可能漏出信用圈，偶發數件地方政府違約是有可能的。明年的資金投放還需要謹慎。
浙公網安備?33010202000630號 
